金价暴跌，老铺黄金逆势上涨！你还在等什么？

金价大跌，但老铺黄金却逆势上涨，这一现象引发市场关注，老铺黄金的涨价背后可能有多重因素支撑，尽管全球经济形势复杂多变，但老铺黄金凭借其品牌优势和独特的产品设计，依然能够在市场中保持强劲的竞争力，未来黄金市场走势仍需观察全球经济形势和投资者情绪。

继今年2月、8月后，在即将结束的10月，老铺黄金开启了年内第三次涨价。虽然老铺黄金门店方面称涨幅为10%~12%，但据网友测算，很多商品涨幅超过20%，涨幅明显高于前两次。

涨价完成后，老铺黄金平均克单价约为投资金条的两倍。此外，老铺黄金10月17日宣布即将涨价后，虽然伦敦现货金价一度冲高至4381美元/盎司，创下历史新高，但10月21日就大跌5.31%，随后继续回落。10月26日，老铺黄金仍然如期涨价。这一逆势调价的操作，再次引发市场热议：老铺黄金超高售价的底气何在？反复涨价不会吓退消费者吗？

在一些专家和机构看来，老铺黄金的定位是奢侈品，是“黄金界爱马仕”，买奢侈品的人不会因为爱马仕变贵就不再买了，涨价反而有可能会进一步激发大家“买涨不买跌”的心理。

01 涨价引发排队大抢购

10月25日晚，常年为老铺黄金粉丝提供代购服务的许莉“奋战”到门店关门，才宣告一天的工作结束。10月26日，老铺黄金产品将迎来全线涨价，许莉的代购群在前一天便涌来众多订单需求。

为此，许莉在北京各大线下门店跑了一天，不停地在群里和大家同步产品款式、价格和最新放货信息。“很多热门款都被抢光了，只能碰碰运气。”显然，她对于涨价前的抢购场景已经习以为常。这次也一样，涨价促使此前为价格犹豫的人在一瞬间下定了购买决心。离店时，许莉看到店员已经在更换标签。

10月26日，老铺黄金正式涨价。老铺黄金王府井地区一家门店工作人员告诉《财经天下》：“此次涨价，主要产品价格上涨10%~12%。每件产品价格变化幅度会有一些不同，也有部分产品价格变化幅度低于或略高出这一范围。”

10月27日，《财经天下》看到，在双11有“每满1000元减100元”满减活动的情况下，老铺黄金官方旗舰店上约8克的花丝珐琅蝴蝶锁骨链，售价从17010元涨到19044元，涨幅12%；约18克的葫芦吊坠（金链款），售价从30000元涨到33570元，涨幅12%。

算下来，上述几款商品的克单价，分别为2380.5元和1865元。同一天，投资金条克单价仅为944元，其他品牌珠宝店像周大福、周生生等多家黄金首饰价格也只有1223元。老铺黄金在克单价上可谓一骑绝尘。

今年2月25日，老铺黄金就发起过一轮幅度在5%~10%区间的涨价。8月25日，老铺黄金再次上调产品价格，调价区间为10%~12%。仅仅又隔了两个月时间，年内第三轮涨价接踵而至。有网友调侃，“老铺黄金涨价比发工资还及时”。

每次涨价前，最忙的要数像许莉一样的代购或黄牛。据悉，在涨价前一周，受官方涨价预告影响，线下多家老铺黄金的素金款首饰断货，线上多款首饰都显示缺货或即将售罄状态。正好于10月25日涨价前一天开业的上海恒隆广场店，由于有“每满1000元立减100元”优惠，加上紧邻涨价前夕，创造了老铺黄金今年最夸张的排队纪录。

开业前一晚，排队的人群就早早抵达，鉴于天气寒冷，老铺黄金工作人员现场为顾客发放暖宝宝。25日凌晨2点30分，老铺黄金恒隆广场店微信公众号发布公告称，“当天可接待顾客人数已达到上限，凌晨2点30分前未到达恒隆广场的顾客请放弃前来排队入店”。属于老铺黄金的魔幻，在魔都上海体现得淋漓尽致。

02 谁还在买老铺黄金？

作为一家主打黄金珠宝销售的新消费上市公司，老铺黄金的话题度自上市之日起，就高居不下。最引人关注的是它超强的赚钱能力，2025年上半年，公司凭借41家门店，创造出123亿元的营收，同时公司毛利率38.1%（此前长期维持在40%以上），比行业老大周大福高近10个百分点。

业绩亮眼背后，“贵”是老铺黄金留给外界的第一印象。据老铺黄金粉丝描述：“在老铺黄金，花六七万元买个金手镯都不算事儿，花几十万元甚至上百万元入坑老铺黄金的更是大有人在。关键是老铺黄金的产品一直涨价，还能一直让顾客买单。这一点是最厉害的。”

“老铺黄金涨价的底气是一点点积累出来的。”水贝珠宝资深从业者大洋对《财经天下》表示，公司出道就是走高端路线，不同于常见的消费品牌和传统金店，老铺黄金更像是在运营一个奢侈品牌。

“当行业还停留在黄金太软无法镶嵌的认知时，老铺黄金开创性研发出黄金镶嵌钻石产品，不仅产品更加美观，而且大幅提升了利润。”大洋表示。

新闻时评人，眺远咨询董事长兼CEO高承远也认为，老铺黄金之所以能维持自身奢侈品定位，在工艺、渠道、会员池方面都藏着门道。工艺自然不用说，老铺黄金自称是中国第一家推广古法黄金概念的公司，花丝、錾刻、镶嵌、烧蓝等非遗工艺都是它的护城河。在选址上，老铺黄金把店开在SKP、万象城等位置，与爱马仕、LV做邻居，天然获得奢侈品的“场域背书”，只要商场有客流，它就拥有稳定的“私域基本盘”。

在高承远看来，“把黄金从按克卖变成按件卖，再按文化符号卖，老铺黄金已成功完成心智切换”。

正是受到上述因素的综合影响，购买老铺黄金的人趋之若鹜。但伴随而来的一个疑问是，老铺黄金在频频涨价时，难道不担心会劝退消费者吗？毕竟，再富裕的钱包也有见底的时候。

在许莉的代购群里，有粉丝这样抱怨，“这次老铺黄金涨价完，我已经体验不到什么抢购的快乐了，价格越发高攀不起，感觉到了我和老铺黄金说再见的时候”。

大洋的判断是，“如果是普通的黄金品牌，涨价会吓跑消费者。事实上整个黄金首饰业现在就在经历这样的问题，随着金价上涨，客户不买金了。但是，老铺黄金受金价上涨的影响并不大。它的定位是奢侈品，买奢侈品的人不会因为爱马仕变贵就不再买了，那个群体通常也不差钱。只有那种需要攒钱才能买到奢侈品的人才会对价格变动敏感”。

其实，关于老铺黄金涨价一事，德邦证券有过专门分析称，老铺黄金每年一般提价2~3次，会给消费者带来“买涨不买跌”的感受，部分特殊时期通过商场门店进行折扣活动，便能实现需求集中爆发，动销热度较高。

老铺黄金拥有“首饰+黄金”的双重属性，其保值功能也被列为消费者的购买动机之一。

但是，《财经天下》以一款32.39克的中号如意圆满吊坠为例，询问了两家黄金回收商。该如意圆满吊坠6月份价格为36585元，如今官网售价为58370元。一家回收商在未见到实物的基础上，对其估价为3万元左右。另外一家回收商则直接给出930元/克的价格，并直言，“按克回收，无特殊对待”。

大洋称，以他对水贝市场二手黄金回收商的了解，“回收黄金首饰要视新旧程度而定。如果是包装齐全且保存很好，价格不会低，买方也能接受溢价。但是如果有严重的划痕或者磕碰，则会和旧金一视同仁。大品牌的话，凡是无佩戴痕迹的首饰，回收价都会在普通黄金的基础上，每克加价10~20元的样子”。

03 股价持续回调

相较于消费者涌入老铺黄金门店的狂热，资本市场对老铺黄金的审视，显得冷静很多。

今年以来，老铺黄金股价曾一路狂飙，7月11日一举触及1108港元最高点（对应市值约1916亿港元），较40.5港元的发行价涨幅超26倍。但在这之后，老铺黄金股价震荡下行，截至10月28日收盘价停留在667.5港元，股价回调幅度将近40%，市值也回落至1153亿港元。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《财经天下》表示，此前老铺黄金冲上千元背后，有三大推手：上半年业绩爆发、公司被港股通纳入后南向资金持续扫货，以及“黄金界的爱马仕”叙事在二级市场被放大，资金把品牌溢价当成永续成长。

至于后来老铺黄金出现股价回落，多位资本市场人士认为，在一定程度上是受到了其自身融资行为的影响。

上半年，老铺黄金虽然揽获123.54亿元营收，较上年同期的35.2亿元增长高达251%，但手里的现金及现金等价物只有25亿元。公司的钱一方面有超过86亿元押在存货上，另外还有超过8亿元以贸易应收账款的形式，存在各大购物中心手里。

然而，公司扩张就需要钱，为了补充资金“弹药”，老铺黄金今年5月以配售方式获得26.98亿港元募资，用于门店扩张的租金开支、装修开支、购买存货、人员招聘之后，截至6月底只剩1亿港元。

10月21日，公司再发公告，拟以每股732.49港元配售371.18万股新H股，预计募资27.19亿港元。

“考虑公司从采购原材料、生产、销售到收取销售款项整个周期可能长达数月，在业绩持续快速增长的背景下，公司需要提前进行存货储备以应对圣诞、元旦及春节等销售旺季。同时，黄金原材料价格持续上涨，进一步推高采购成本。”老铺黄金称，配售完成后，筹集的款项将进一步加强本集团的财务实力、市场竞争力及综合实力，并促进本集团的长期健康及可持续发展。

根据规划，此次配售资金，将有70%用于老铺黄金的存货储备、10%用于门店拓展、20%用于补充流动资金等。老铺黄金提到，截至2025年9月底，5月份配售所得款项结余为1000万港元，已基本使用完毕。

“钱烧得太快了。”一位关注老铺黄金的投资者坦言，频繁的融资行为，会被市场解读为公司现有商业模式产生的现金流不足以支撑其扩张计划，必须依赖外部输血才能维持运营。这对走向成熟的老铺黄金来说，不是一个好信号。

他还表示，对于高位买入的投资者而言，公司以较低价格进行配售融资，也会让他们产生“被套牢”和“被稀释”的双重打击感，从而动摇持股信心。

老铺黄金发布最新配股计划的时间点，正值国际金价受挫之际。10月18日，伦敦现货金价一度冲高至4381美元/盎司，创下年内新高，但随后在10月21日，也即老铺黄金发布配售公告前一天，出现单日跌幅达5.3%的大幅回调，为2020年8月以来最大单日跌幅。

上述投资者从利好角度补充称，伴随黄金价格此前一路高涨，规模扩大后的老铺黄金，库存备货压力也必然变大。公司有新融资需求，说明上半年的存货不够卖了，而在金价出现拐点时，公司依然发出配售公告，说明管理层不存在库存被砸在手里的担忧，对下半年的销售较有信心。

（文中许莉、大洋为化名）